Dlouho se všeobecně předpokládalo, že to bude jeden ze „dvou Kevinů“. Alespoň takový dojem převládal na Wall Street a ve Washingtonu, když šlo o Trumpovu volbu dalšího předsedy Federálního rezervního systému.

Trump už měsíce naznačoval, že chce do této funkce jmenovat ministra financí Scotta Bessenta, ale Bessent nabídku nadále odmítal.

Kevin A. Hassett, dlouholetý Trumpův věrný stoupenec a jeho ekonomický poradce, a Kevin M. Warsh, bývalý guvernér Federálního rezervního systému, který se během Trumpova prvního funkčního období k získání této funkce přiblížil, se tak v květnu stali hlavními kandidáty na nástupce Jeromea H. Powella.

Rozhodnutí se zaměřuje na to, kdo by podle Trumpa byl nejschopnější dosáhnout významného snížení nákladů na půjčky – cíl, který se mu za Powella opakovaně nepodařilo dosáhnout od Fedu. Trump, který Powella v roce 2017 jmenoval předsedou, se zdá být tímto rozhodnutím stále pronásledován a dal jasně najevo, že tentokrát chce někoho, kdo by byl k jeho radám vnímavější.

Tento požadavek však vytváří problém s důvěryhodností pro kohokoli, kdo je vybrán – problém, kterému je těžké se vyhnout. Křeslo vnímané jako zavázané americkému prezidentovi riskuje podkopání důvěry veřejnosti v to, že Federální rezervní systém činí rozhodnutí v zájmu ekonomiky, a nikoli Bílého domu. A pokud tato důvěra naruší, náklady na půjčky by mohly růst místo klesat, což je v rozporu s tím, co si prezident přeje.

„Každý, kdo tu práci dostane, je poškozené zboží,“ řekl Andy Laperriere, vedoucí výzkumu americké politiky ve společnosti Piper Sandler.

Laperriere dodal: „Buď jste ten, kdo splní to, co prezident chce, což v dějepisných učebnicích nevypadá moc dobře, nebo jste ten, kdo nesplní to, co prezident chce, a pak se proti vám pravděpodobně obrátí.“

Závod k cílové čáře

Ještě před několika týdny byl Hassett, ředitel Národní ekonomické rady v Bílém domě, považován za favorita na tuto pozici.

Trumpovo oznámení z tohoto měsíce, že s konečným rozhodnutím počká ještě o něco déle, však do zdlouhavého procesu „konkurzu“ vneslo další drama. Jeho chvála Warshe minulý týden po setkání obou potvrdila, že závod zdaleka není vyřešen.

Trump se má ve středu odpoledne setkat s Christopherem J. Wallerem, guvernérem Federálního rezervního systému, kterého jmenoval v roce 2020. Waller, který dříve působil jako hlavní ekonom Fedu v St. Louis, než se přestěhoval do Washingtonu, je všeobecně vnímán jako silný zastánce nezávislosti instituce. Tato vlastnost z něj dělá oblíbence na Wall Street, ale zároveň snižuje jeho šance na získání místa. V moderované diskusi ve středu dopoledne Waller uvedl, že centrální banka stále má prostor ke snížení úrokových sazeb vzhledem k tomu, že trh práce je „docela slabý“, ale dodal, že k tomu „není naléhavá potřeba“.

Poslední týdny postavily Hasseta do defenzivy, protože byl nucen reagovat na rostoucí obavy ohledně své blízkosti k prezidentovi. V nedělním rozhovoru pro CBS News Hassett, který má doktorát z ekonomie, uvedl, že si Trumpovy názory na úrokové sazby vyslechne, ale že prezident „nebude mít v rozhodování žádnou váhu“.

Kritici tvrdí, že Hassettův blízký vztah s Trumpem vytváří problém s vnímáním, který je obtížné překonat. Poukazují na nárůst výnosů dlouhodobých amerických státních dluhopisů od doby, kdy se Hassett koncem listopadu stal hlavním kandidátem, jako na známku neklidu Wall Street. Výnosy rostou, když ceny klesají, což naznačuje slabší zájem investorů o držení dluhopisů.

Jakmile se tento narativ uchytil, Warsh si začal získávat podporu vlivných osobností, včetně generálního ředitele JPMorgan Chase Jamieho Dimona, který minulý týden na soukromé akci prohlásil, že Warsh by byl „skvělým předsedou“, a zároveň zdůraznil svůj respekt k oběma Kevinům.

Warsh, který působil jako ekonomický poradce bývalého prezidenta George W. Bushe a má hluboké vazby na Wall Street, nicméně čelí svým vlastním výzvám, jak si tuto pozici zajistit.

Jeho výzva k nižším úrokovým sazbám je relativně nedávná. Ještě v loňském roce varoval před návratem inflace a kritizoval centrální banku za to, co popsal jako „stimulaci“ ekonomiky signalizací snížení sazeb.

Tato opatrnost odrážela Warshovy názory během jeho působení ve funkci guvernéra Fedu v letech 2006 až 2011. I na vrcholu globální finanční krize opakovaně vyjadřoval obavy ohledně inflace. Jeho odpor k tehdejšímu úsilí Fedu podpořit ekonomiku prostřednictvím nákupů státních dluhopisů v hodnotě bilionů dolarů nakonec vedl k jeho rezignaci.

Warsh již dříve označil nezávislost Fedu za „vzácnou“. Od té doby spojoval snižování sazeb se snížením rozvahy centrální banky a argumentoval tím, že zmenšení vlivu Fedu na finančních trzích – krok, který pravděpodobně zvýší náklady na dlouhodobé půjčky – by tvůrcům politik poskytl prostor pro snižování krátkodobých sazeb. Tento přístup však nemusí stačit k uspokojení Trumpa.

„Pro všechny zúčastněné je to skutečně bezvýherní scénář,“ řekl Gennadij Goldberg, vedoucí strategie amerických sazeb ve společnosti TD Securities. „Buď máte obavy o důvěryhodnost, nebo si vyberete někoho důvěryhodnějšího a méně loajálního.“

Mluvčí Bílého domu Kush Desai ve svém prohlášení uvedl, že Trump je „odhodlán nominovat nejlepšího a nejkvalifikovanějšího člověka, který zvrátí ekonomickou katastrofu, kterou zanechal Biden“.

Rozdělený Federální rezervní systém

Příští předseda se pravděpodobně setká i s odporem uvnitř samotného Federálního rezervního systému. Rozhodnutí o úrokových sazbách jsou již hluboce rozdělená, což odráží složitost ekonomického pozadí.

Jakýkoli pokus o snížení sazeb, než odůvodňují ekonomické podmínky, by pravděpodobně narazil na odpor ostatních členů Federálního výboru pro operace na volném trhu, který se skládá ze sedmi guvernérů, prezidenta newyorského Fedu a čtyř ze zbývajících dvanácti regionálních prezidentů Fedu na rotačním základě.

Blake Gwinn, vedoucí strategie amerických sazeb ve společnosti RBC Capital Markets, uvedl, že v budoucnu očekává roztříštěnější hlasování, včetně možnosti, že by se předseda mohl ocitnout v menšině.

„Nový předseda nemůže jít na svou první schůzi a nevyjádřit nesouhlas, pokud má hlasování ponechat sazby stabilní,“ řekl Gwinn. „A pokud bude hlasovat s většinou pro ponechání sazeb beze změny, Trump se zblázní.“

Tato dynamika by mohla zkomplikovat schopnost Fedu jasně sdělovat své politické záměry a nakonec by se mohla obrátit proti samotnému prezidentovi, dodal Gwinn.

„Pokud vstoupíme do příštího roku a vynutí si snižování sazeb, ironií je, že se může stát, že všechny úrokové sazby, na kterých mu záleží, porostou,“ řekl.

Další test

Rostoucí obavy o budoucnost Fedu nezůstaly bez povšimnutí administrativy. V úterý Bessent oba Keviny pochválil a prohlásil, že oba jsou „vysoce kvalifikovaní“.

„Představa, že lidé nemají nezávislost a nemohou se sami rozhodovat, je mylná,“ řekl Bessent televizi Fox Business. Dodal však, že příští předseda potřebuje „otevřenou mysl“, zejména vůči myšlence, že „růst nevytváří inflaci“.

Taková ujištění možná stačila k uklidnění nervů během Trumpova prvního funkčního období. Jeho agresivní snahy o vyvíjení tlaku na Fed od návratu do Bílého domu – včetně pokusu o odvolání jednoho guvernéra a jeho prohlášení, že by „rád“ odvolal Powella – však zvýšily obavy, jak daleko by mohl zajít, aby nad institucí uplatnil kontrolu.

Nejvyšší soud se v lednu chystá projednat, zda Trump může odvolat Lisu D. Cookovou, guvernérku, kterou si dal do hledáčku. Právní experti varují, že výsledek případu by mohl mít dalekosáhlé důsledky pro schopnost Fedu fungovat nezávisle.

Powell se zatím snaží prezidentovy útoky ignorovat a opakovaně prohlašuje, že se soustředí na svou práci. To podle Ellen Zentnerové, hlavní ekonomické stratéžky Morgan Stanley Wealth Management, zvýšilo očekávání, jak se příští předseda Fedu vypořádá s přívalem kritiky ze strany Trumpa.

„Bude příští předseda stejně vyrovnaný jako předseda Powell, schopný odmítnout kritiku a činit rozhodnutí v nejlepším zájmu ekonomiky a veřejnosti?“ zeptal se Zentner. „To je skutečný test předsedy Fedu – ne schopnost zavděčit se prezidentovi.“

Americké akciové indexy během pátečního obchodování vzrostly, podpořeny oživením v technologickém sektoru, zejména řady akcií spojených se společnostmi zabývajícími se umělou inteligencí.

Akcie společnosti Oracle vzrostly poté, co se společnost v návaznosti na prodej americké divize čínské aplikace připojila ke společnému podniku, který bude spravovat provoz TikToku ve Spojených státech.

Prezident Federálního rezervního systému v New Yorku John Williams mezitím uvedl, že „technické faktory“ mohly negativně ovlivnit přesnost listopadových údajů o inflaci, což vedlo k tomu, že se index inflace dostal pod svůj základní trend.

„V důsledku toho si myslím, že data byla v některých kategoriích zkreslená, což snížilo index spotřebitelských cen, možná o zhruba desetinu procentního bodu,“ řekl.

Zdůraznil, že je těžké si být jistý, ale poznamenal, že se očekává, že prosincové údaje o inflaci budou přesnější.

Během obchodování na trhu vzrostl index Dow Jones Industrial Average k 14:55 GMT o 0,5 %, tj. o 248 bodů, na 48 200 bodů. Širší index S&P 500 vzrostl o 0,7 %, tj. o 47 bodů, na 6 822 bodů, zatímco index Nasdaq Composite získal 0,9 %, tj. o 222 bodů, na 23 225 bodů.

Ceny palladia během pátečního obchodování klesly a pokusily se o zastavení po technických nákupech, které posílily většinu drahých kovů, včetně stříbra, které nedávno dosáhlo rekordních úrovní, a to uprostřed přetrvávající nejistoty ohledně politiky amerického Federálního rezervního systému.

Denní pohyby cen palladia jsou ovlivněny stejnými faktory, které ovlivňují celkovou výkonnost v celém komplexu drahých kovů, zejména očekáváními úrokových sazeb v USA, silou dolaru a ochotou investorů riskovat.

Tento vývoj má zvláštní význam, protože palladium, stejně jako zlato a stříbro, má celosvětovou cenu. Když se očekávání přiklánějí ke snížení úrokových sazeb nebo slabšímu dolaru, obvykle z toho profitují nevýnosná aktiva, zatímco zvýšená rizika spojená s ekonomickými daty mohou vést k krátkodobým krokům ke snížení rizik na trzích s kovy.

Agentura Reuters rovněž zdůraznila, že zpoždění nebo mezery ve sběru ekonomických dat USA, které jsou důsledkem uzavření vlády USA, dále komplikují ekonomický výhled a zavádějí pro obchodníky další vrstvu nejistoty při umisťování jejich investic.

Klíčový ukazatel poptávky po palladiu: Evropa do roku 2035 přehodnotí spalovací motory

Jeden z nejvýznamnějších nových katalyzátorů, které formují střednědobý vývoj poptávky po palladiu, se objevil 16. prosince uprostřed signálů, že Evropská komise by mohla zmírnit svůj postoj k zákazu nových vozidel se spalovacím motorem do roku 2035.

Agentura Reuters informovala, že Evropská komise se chystá zrušit stávající plán tím, že povolí pokračující prodej některých vozidel, která nejsou plně elektrická, a to pod silným tlakem hlavních členských států a automobilového průmyslu. Podle návrhu, který agentura cituje, by se cíl snížení emisí do roku 2035 revidoval ze 100 % na 90 % ve srovnání s úrovněmi z roku 2021, což by potenciálně prodloužilo životnost plug-in hybridů a vozidel s prodlužovačem dojezdu.

V samostatné zprávě agentura Reuters uvedla, že Evropská komise zvažuje také kompenzační mechanismus, který by mohl umožnit prodej vozidel se spalovacím motorem i po roce 2035, a to prostřednictvím opatření zahrnujících alternativní paliva a zohledňování zelené oceli.

Proč je tato změna politiky důležitá pro očekávání ceny palladia?

Palladium je úzce spjato se spalovacími motory kvůli jeho použití v katalyzátorech, které snižují škodlivé emise v benzínových motorech. Prodloužení životnosti hybridních vozidel a spalovacích motorů v Evropě – pokud bude legálně schváleno – by proto mohlo zpomalit erozi základní poptávky po palladiu.

Agentura Reuters citovala komoditního stratéga ze společnosti WisdomTree, který uvedl, že tato změna politiky „pravděpodobně podpoří vozidla se spalovacím motorem“, která se spoléhají na platinu a palladium.

Stručně řečeno, i mírné úpravy očekávaného časového harmonogramu úpadku spalovacích motorů se mohou projevit v budoucí poptávkové křivce palladia a ovlivnit spekulativní postavení a dlouhodobější cenová očekávání.

Nabídka a bilance: koncept „deficitu“ se mění v závislosti na investiční poptávce

Kromě vývoje poptávky reaguje trh s palladiem také na signály rovnováhy nabídky a poptávky, zejména na ty, které vydává ruská společnost Norilsk Nickel (Nornickel), největší světový producent palladia.

Podle analytické zprávy zveřejněné 16. prosince serverem FXStreet, která cituje analytika komodit Commerzbank Carstena Fritsche, lze aktualizovaný výhled Nornickelu shrnout následovně:

Nornickel očekává, že trh s palladiem bude v roce 2025 po vyloučení investiční poptávky vyrovnaný, ale po započtení investiční poptávky vykáže deficit ve výši přibližně 200 000 uncí.

Pro rok 2026, bez započítání investiční poptávky, společnost očekává deficit ve výši 100 000 uncí.

Server Mining.com s odvoláním na zprávy agentury Reuters potvrdil stejná čísla: bilance v roce 2025 bez investiční poptávky, deficit 200 000 uncí po jejím zahrnutí a deficit 100 000 uncí v roce 2026 bez započítání investiční aktivity.

Postřehy investorů

Při čtení titulků o „deficitu na trhu s palladiem“ je třeba věnovat pozornost drobnému písmu: zahrnuje deficit investiční poptávku, či nikoli?

Na malém a koncentrovaném trhu, jako je palladium, mohou změny v tocích ETF nebo poptávce po fyzických investicích podstatně změnit rovnováhu nabídky a poptávky – a tím i cenovou náladu.

Tento investiční rozměr byl zdůrazněn i v širších komentářích k drahým kovům. Denní zpráva Indické asociace výrobců drahých kovů a slitků ze 16. prosince uvádí, že cena palladia od začátku růstu vzrostla přibližně o 25 %, a to spolu se silnými zisky stříbra a platiny, což ilustruje, jak se hybnost přesunula od zlata k širšímu komplexu drahých kovů.

Výhled a výhled do budoucna: kam směřuje palladium v roce 2026?

Silné zisky palladia v roce 2025 přiměly analytiky k přehodnocení scénářů pro rok 2026. Trh se v současné době nachází na průsečíku dvou protichůdných narativů:

Mezi strukturální podpůrné faktory patří omezená nabídka, koncentrovaná výroba a politický vývoj, které by mohly zvýšit poptávku po spalovacích motorech a hybridních vozidlech.

Mezi strukturální nepříznivé faktory patří dlouhodobý přechod k plně elektrickým vozidlům a rizika substituce, která by mohla omezit růst kovu silně závislého na katalyzátorech výfukových plynů z benzínu.

Mezi nejčastěji citované prognózy z poloviny prosince 2025 patří:

Morgan Stanley očekává, že ceny palladia dosáhnou v roce 2026 1 325 dolarů za unci, a to spolu s vyššími prognózami pro platinu, což je způsobeno strukturálními nerovnováhami a rozdílnými faktory poptávky.

Společnost Heraeus Precious Metals ve zprávě z 8. prosince 2025 předpovídala široké cenové rozpětí palladia pro rok 2026 mezi 950 a 1 500 dolary za unci a varovala před možným nárůstem přebytku, pokud poptávka po katalyzátorech slábne s rostoucí penetrací elektromobilů.

Světová investiční rada pro platinu očekává v roce 2025 mírný deficit na trhu s palladiem, po kterém bude v roce 2026 následovat mírný přebytek podle základního scénáře.

Průzkum agentury Reuters ukázal, že průměrná prognóza ceny ropy pro rok 2026 bude činit 1 262,50 USD za unci, což je nárůst oproti 1 100 USD v předchozím průzkumu, což odráží změnu nálady po silném růstu v roce 2025.

Během pátečního obchodního dne v USA klesly březnové futures kontrakty na palladium o 0,4 % na 1 768 dolarů za unci k 14:34 GMT.

Bitcoin se v pátek víceméně stabilizoval poblíž úrovně 87 000 dolarů, poté co se na začátku týdne pohyboval v úzkém rozmezí, jelikož investoři vyhodnotili slabší než očekávané údaje o inflaci v USA, což posílilo očekávání budoucího snížení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem.

Největší kryptoměna světa se k 01:52 východního amerického času (06:52 GMT) obchodovala s růstem o 0,6 % na 87 121,6 USD.

Bitcoin je na cestě k týdennímu poklesu o přibližně 4 %, čímž se prodlouží období bočního pohybu po silných růstech začátkem tohoto roku. Kryptoměna strávila většinu minulého týdne v úzkém cenovém rozpětí.

Bitcoin zůstává v omezeném rozpětí

Bitcoinu se tento měsíc opakovaně nepodařilo dosáhnout trvalého oživení nad hranicí 90 000 dolarů, která je považována za klíčový psychologický odpor.

Slabá likvidita, která je typická pro obchodování koncem prosince, také posílila opatrnost investorů a omezila trvanlivost krátkodobých růstů. Objemy obchodů zůstaly nízké, což ceny učinilo citlivějšími na mírné toky kapitálu a podpořilo pokračující obchodování v omezeném rozpětí.

Slabší index spotřebitelských cen v USA podporuje zmírňování sázek

Největší kryptoměna světa vykázala omezenou okamžitou reakci na data o spotřebitelských cenách v USA zveřejněná ve čtvrtek, která byla slabší, než se očekávalo, s roční inflací 2,7 %.

Čtvrteční data posílila sázky trhu, že by Federální rezervní systém mohl v průběhu roku 2026 rychleji snížit úrokové sazby. Futures na úrokové sazby nyní odrážejí rostoucí očekávání ohledně uvolnění měnové politiky na začátku roku 2026, jelikož uvolnění cenových tlaků snižuje omezení pro tvůrce politik.

Nižší úrokové sazby obvykle podporují vysoce riziková aktiva tím, že snižují náklady příležitosti spojené s držením nevýnosných investic, jako je Bitcoin.

Vzhledem k absenci významného vývoje specifického pro kryptoměny, který by zlepšil náladu, samotná data o inflaci nestačila k rozhodujícímu růstu Bitcoinu.

Majitel newyorské burzy cenných papírů plánuje investici do firmy MoonPay, která se zabývá platbami v kryptoměnách – Bloomberg

Agentura Bloomberg s odvoláním na zdroje obeznámené s touto záležitostí uvedla, že společnost Intercontinental Exchange Inc, kótovaná na newyorské burze cenných papírů pod tickerem (NYSE: ICE) a vlastník NYSE, jedná v rámci nového kola financování o investici do firmy MoonPay, která se zabývá kryptoměnovými platbami.

Podle zprávy se newyorská společnost MoonPay blíží dokončení procesu získávání finančních prostředků a jejím cílem je dosáhnout ocenění společnosti na přibližně 5 miliard dolarů.

Tato jednání zdůrazňují rostoucí zájem Wall Streetu o digitální aktiva v příznivějším politickém prostředí v USA za prezidenta Donalda Trumpa.

Ceny kryptoměn dnes: altcoiny utlumené, protože sledují Bitcoin

Většina alternativních kryptoměn v pátek vykázala omezené nebo téměř stagnující pohyby.

Ethereum, druhá největší kryptoměna na světě, vzrostla o 1,8 % na 2 926,92 dolarů.

Naproti tomu XRP, třetí největší kryptoměna na světě, zůstala na hodnotě 1,84 USD prakticky nezměněna.